欧元区潜在通胀仍然坚挺。这增加了欧洲央行降息周期已经结束的可能性，虽然彭博经济研究仍然认为央行管理委员会会在12月实施最后一次降息，以缓冲美国关税上调给经济带来的冲击。
8月通胀终值报告为我们更新核心价格压力指标提供了所需的详细数据。这些指标包括剔除服装和旅游相关服务的核心通胀、低波动通胀，以及剔除包价旅游的超核心通胀。虽然自创下峰值以来，几项指标均已显著回落，但近几个月来，其下降趋势陷入停滞，8月读数相比7月均未有变化。
修正后的数据证实，8月服务业通胀同比涨幅从7月的3.2%放缓到了3.1%。服务业通胀粘性一直是欧洲央行关注的重点，因为这项指标能够最直接地反映内生性成本压力。
服务业价格涨幅的回落幅度过小，不足以压低核心通胀。此次发布的数据确认，核心通胀与7月持平，维持在2.3%。
整体通胀率与7月份持平，从2.1%的初值向下修正至2.0%。在初值中，能源价格曾带动8月通胀率上升0.1个百分点。
反映潜在通胀全貌的季度国民账户数据显示，推升欧元区通胀的因素已趋于弱化。劳动力成本对内生性通胀的贡献在2025年第二季度持续下降，而企业利润增长在近几个季度显著放缓。总体而言，年度通胀率维持在2%左右，这与欧洲央行2%的整体通胀目标基本一致（消费者价格涨幅与国民账户平减指数存在差异意味着GVA平减指数可能需要进一步小幅下降）。
欧洲央行经济学家上周发布的最新预测也印证了潜在成本压力的回落。央行经济学家将2027年核心通胀预期从1.9%下调到了1.8%，2026年预期维持在1.9%不变。我们同样预计这两年的核心通胀率都将低于2%。
尽管如此，管理委员会中的鹰派人士仍对潜在通胀的粘性感到担忧，而经济表面上的韧性在助长其鹰派立场。这虽然使我们降息预测面临的风险偏向“不再进一步降息”，但随着美国关税上调对欧元区经济的负面影响日益显现，我们仍然预计12月将再进行一次25个基点的降息，存款利率将降至1.75%。
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责任编辑：刘明亮
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